1.1 投资银行的含义及其经济功能

1.1.1 投资银行的含义

投资银行（Investment Banking）作为金融市场的润滑剂、资本市场的灵魂，在不同的国家被冠以不同的名称。如在美国，投资银行被称为“华尔街金融公司”（Wall Street Firms），并享有“华尔街主角”的盛誉；在英国、澳大利亚等英联邦国家称其为商人银行（Merchant Bank）；德国称其为私人承兑公司、全能银行（Universal Bank）；法国称其为实业银行（Industrial Bank）；日本称其为证券公司（Security Firm）；我国则称其为证券公司。

那么到底什么是投资银行？

美国著名金融投资专家罗伯特·劳伦斯·库恩（Robert Lawrence Kuhn）根据投资银行业务的发展和趋势，曾对投资银行业务按范围大小提出从最广义到最狭义的四种描述

第一，投资银行业务包括所有的金融市场业务，即任何经营华尔街金融业务的银行，都可以称做投资银行。这是针对投资银行的定义最广泛的说法，它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。

第二，投资银行业务只包括所有资本市场的业务，即只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。这是一个关于投资银行的含义次一级的说法。这里所说的资本市场是与货币市场相对应的，是指期限在一年或一年以上的中长期资金的市场。因此，证券承销、公司资本金筹措、企业兼并与收购、资信评估、证券投资咨询服务、资产管理、创业资本及证券私募发行等都应当属于投资银行业务，而不动产经纪、保险、抵押等则不应属于投资银行业务。

第三，投资银行业务仅包括某些资本市场业务，如证券承销、交易业务和企业兼并收购业务等。而另外的资本市场业务如基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等则排除在外。

第四，投资银行业务仅指证券承销和交易业务，即最传统、最狭窄的投资银行定义，仅把在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构当做投资银行。

在上述四种观点中，第二种最能体现投资银行的功能，因此此种含义被目前许多经济学家普遍接受并采用，即投资银行业务包括所有资本市场的业务。同时认为那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金融机构不能称为投资银行，而只能叫做证券公司（Security Firm）或证券经纪公司（Brokerage Firm）。另外，也不是经营全部资本市场业务的金融机构才是投资银行，只要主营业务是资本市场业务（无论一项还是两项）的金融机构就是投资银行。

综上所述，投资银行是指在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的中介性金融机构。

1.1.2 投资银行的类型

当前，投资银行主要有以下四种类型。

（1）独立的专业性投资银行。独立的专业性投资银行在全世界范围内广为存在，我国的中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司、东北证券股份有限公司等，日本的野村证券、大和证券、日兴证券，英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。

（2）商业银行拥有的投资银行（商人银行）。商业银行拥有的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。

（3）全能性银行。全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，目前在美国也很普通，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。

（4）一些大型跨国公司兴办的财务公司。

受美国次贷危机影响，2008年下半年，美国投资银行体系全面崩溃，贝尔斯登、美林证券被收购，雷曼兄弟宣告破产，高盛和摩根大通转型为银行控股公司。

1.1.3 投资银行的组织结构

一般而言，投资银行采用的组织结构是与其内部的组建方式和经营思想密切相关的。现代投资银行的组织结构主要有以下三种。

（1）合伙人制。合伙人制是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的组织形式。其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。

（2）混合公司制。混合公司通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。20世纪60年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。这些并购活动的主要动机都是扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制的转变。

（3）现代公司制。现代公司制赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。现代公司制使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得传统合伙人制所不具备的优势。

1.1.4 投资银行的经济功能

投资银行素有“资本市场的心脏”之称，向来在资本市场上扮演着一个最活跃、最富有创造力的角色。在现代金融体系中执行着其他金融机构所无法替代的职能，是当之无愧的现代金融体系的核心。在国民经济中，投资银行的经济功能可以概括为以下四个方面。

1.资金供需的媒介者

与商业银行相似，投资银行也是沟通互不相识的资金供求双方的纽带和桥梁，它一方面为资金盈余者指明投资方向，降低投资风险，增强投资信心，促进资金获取收益；另一方面又帮助资金短缺者开辟筹资渠道，扩大资金来源，降低筹资成本，提高证券信用和保持金融稳定。但在发挥上述媒介作用时，投资银行有其特色，即它可向投资者推荐介绍发行股票和债券的筹资者，也可为筹资者寻找适合的筹资方式并介绍投资者。但从根本上说，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，故这种融资方式属于直接融资。在充当媒介的过程中，投资银行收取手续费。在实际工作中，投资银行是通过以下四种类型的中介服务来发挥其资金供需媒介功能的。

（1）期限中介。投资银行通过对其接触的各种不同期限的资金进行期限转换，实现了长期和短期资金之间的期限中介作用。例如，当受托管理开放式基金时，投资银行利用聚集来的长期和短期资金进行股权投资（一种长期投资）；当某些短期资金需要收回时，投资者可以要求投资银行赎回其持有的开放式基金。而作为开放式基金的管理者，投资银行可能收到新的短期或长期资金投资，用来弥补其付出的资金。

（2）风险中介。投资银行不仅为投资者和融资者提供了资金融通的渠道，而且为投资者和融资者降低了投资和融资的风险。风险中介通过多样化的组合投资为投资者降低了风险。例如，投资银行在其代客户理财业务中，把多个客户的资金聚集起来，再用这些聚集起来的资金购买多种债券和股票的组合——这种组合是单个客户的资金难以达到的。同时，投资银行通过提供风险中介的功能也为融资者降低了风险。因为投资银行利用其对金融市场的深刻了解，为融资者提供了关于资金的需求、融资的成本等多方面的信息，并通过各种证券的承销大大降低了融资者的风险。

（3）信息中介。投资银行作为金融市场的核心机构之一，是各种金融信息交汇的场所，因此，它有能力为资金供需双方提供信息中介服务，并在服务的过程中通过规模效应、专业化和分工协作有效降低了信息加工及合约成本。

（4）流动性中介。投资银行为客户提供各种票据、证券及现金之间互换机制。当一个持有股票的客户临时需要现金时，充当做市商的投资银行可以购进客户持有的股票，从而满足客户的流动性需求。而在保证金交易中，投资银行可以将客户的证券作为质押，贷款给客户购买股票。通过这些方式，投资银行为金融市场的交易者提供了流动性中介服务。

2.证券市场的构造者

证券市场是证券发行、流通、交易的场所，也是资金供求的中心。证券市场由证券发行者、证券投资者、证券中介机构、自律性组织和证券监管机构五个主体构成。其中，投资银行联系着证券发行者和证券投资者，起着穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的重要作用。

（1）在证券一级（发行）市场中，投资银行通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式辅助构建证券发行市场。

投资银行可以凭借自己丰富的经验、雄厚的研究实力，为证券发行者和投资者提供有关行业、企业及宏观经济形势的分析资料，为证券发行者提供发行证券种类、发行方式、发行价格、发行地的选择等建议，并可承担证券承销业务。投资银行在私募证券的发行中也承担着非常重要的角色。投资银行为私募证券发行者提供证券发行策划，联系私募证券的投资者等服务，如果没有投资银行，私募发行几乎很难成功。可以这样说，没有投资银行，就不可能有高效率、低成本、规范化的证券一级（发行）市场。

（2）在证券二级（交易）市场中，投资银行分别以自营商、经纪商和做市商的多重身份参与市场交易，从而起到了活跃并稳定市场的作用。

投资银行可以在证券发行完后的一段时间内，以做市商身份买卖证券，以维持其承销证券上市流通后的价格稳定；可以以经纪商身份接受客户委托，进行买卖证券，提高交易效率，稳定交易秩序；也可以以自营商身份活跃于证券市场中，赚取买卖差价（称资本利得），保持市场秩序、收集市场信息，进行市场预测，吞吐大量证券，发挥价格发现职能等。

（3）投资银行作为金融领域最活跃、最积极的力量，从事着证券市场中金融工具与投资工具的创新工作，开拓了新的业务领域，通过期货、期权、互换等金融衍生工具，不仅有效地控制了自身风险，客观上还使金融市场更为活跃，效率也大为提高。

（4）投资银行促进了证券市场游戏规则的建立，有利于证券市场健康而有序地运转。证券市场的发展，对拓宽融资渠道，促进企业的股权转让，为企业筹集各种资金发挥了重要的作用。但是，在证券市场中，由于参与主体的利益不同，机制的缺陷，不可避免地导致一些问题的出现，如过度投机、无序竞争、市场秩序混乱等。专业的投资银行，可以通过其完善的管理手段、业务操作流程、风险防范机制和技术监督机制来约束从业人员的不规范行为，减少和消除违纪违法现象的发生，降低证券市场风险。

总之，在构造一个高效率、低成本、规范化的证券市场的过程中，投资银行所起的作用是极其重要的，也是极为关键的。

3.资源配置的优化者

实现社会资源的有效配置，是一国经济发展的关键。在这方面，投资银行是通过证券承销业务、企业并购业务、基金管理业务和风险投资业务分别起着重要作用的。

（1）投资银行的证券承销业务与优化资源配置。在现代经济活动中，生产要素都跟随着资金流动，只有实现了货币资金的优化配置，才有可能实现社会资源的优化配置。投资银行从自身的利益出发，更愿意帮助那些产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业通过发行股票和债券从资本市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入经济效益较好的行业和企业，实现促进资源优化配置的目的。因此，投资银行的证券承销业务对于优化资源配置具有十分重要的作用。

（2）投资银行的企业并购业务与优化资源配置。投资银行的企业兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进了产业结构的调整和生产的社会化。

（3）投资银行的基金管理业务与优化资源配置。现代投资银行的一项重要业务是基金管理业务。普通家庭和个人缺少专门的知识和经验进行证券投资，投资银行以自己的名义发起设立基金，将这些闲散的资金集中起来，成为一笔数目极为可观的资金，然后以投资代理人的身份寻找投资回报较高的企业进行投资，或者在证券市场上购买它认为有较高投资回报的股票。这样的投资基金在英、美等发达国家和我国香港地区规模十分巨大、数目众多，已成为证券市场的主要机构投资者之一。投资基金则以股权的方式吸收资金，以基金投资的收益回报投资人，因而业绩优良的投资基金，其回报要远远高于银行存款。正因为如此，投资基金对广大投资者极具吸引力，因而能够更加有效地聚集社会资源。这从客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业流动，而且也使资金从所有者手中到需求者手中的过程缩短，变得更为直接和有效。

（4）投资银行的风险投资业务与优化资源配置。许多尚处于新生阶段、经营风险很大的高新技术企业难以从商业银行获取贷款，往往只能通过投资银行筹集到风险投资（或创业投资）求得发展；而且高新技术企业在进行风险融资时，必将需要投资银行运用其高度专业化的知识、技术及经验提供融资、策划、咨询等服务。因此，从这个意义上说，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步，从而也优化了资源配置。

总之，投资银行作为连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽或载体，它有效地动员社会资源投入经济建设，高效地使用所筹集的资本，推动市场机制在资源配置中充分发挥作用，从而优化了社会资源配置。

4.产业集中及整合的促进者

资本市场在企业发展和产业集中过程中起到了非常重要的作用，而投资银行作为资本市场的枢纽和灵魂，其所起的作用更是难以替代的。因为企业并购是一个技术性很强的工作，选择合适的并购对象、合适的并购时机、合适的并购价格及进行针对并购活动策划合理的财务安排等，都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这是一般企业所难以胜任的。尤其在第二次世界大战之后，大量的兼并与收购活动是通过证券二级市场进行的，其手续更加烦琐，技术更加复杂，要求更加严格，操作更为先进，没有投资银行作为顾问和代理人，兼并收购几乎不可能进行。因而，从这一意义上来说，投资银行促进了企业实力的增加、社会资本的集中和生产的社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的重要力量。