第10章 蒙代尔作秀的资本

蒙代尔近年来在中国活跃得很，又是参加自己公司主办的商业性“2004年世界经理人峰会”，又是为自己的门户网站作秀，还声称要把自己公司总部迁到北京。他大讲中国经济并不过热，人民币不该自由兑换，中国应坚持固定汇率。这些演讲故作惊人的结论多，精辟深入的分析少，以至于有媒体称他在中国“蒙事”。不过，他能蒙事，并真蒙了一些人，还在于他有“资本”。这就是他由于蒙代尔—弗莱明模型及其他贡献获得了诺贝尔经济学奖。这个模型货真价实，是研究开放经济中货币作用的基石。

蒙代尔—弗莱明模型是蒙代尔和已故世界银行专家弗莱明在20世纪60年代提出来的，研究开放经济中货币、利率和汇率之间的关系，以及政策选择，至今仍然是开放宏观经济学和国际经济学的核心内容，并对经济政策产生了重大的影响。

蒙代尔—弗莱明模型是资本市场完全开放条件下的小国开放模型。在这种情况下，一国利率的变动并不影响世界利率水平。如果世界利率水平是既定的，当该国国内利率高于世界利率时，资本就流入该国，当该国国内利率低于世界利率时，资本就从该国流出。这个模型分析国内可贷资本市场与外汇市场，联系这两个市场的是利率。这就是说，国内可贷资本市场（相当于货币市场）的供求关系决定国内利率水平，外汇市场的供求决定汇率。利率的变动通过对资本流动的影响而影响外汇市场上本国货币的供给，进而影响汇率和整个经济。

用一个具体例子来说。假设一国或者由于中央银行增加货币量，或者由于国民储蓄增加，可贷资金的供给就增加。当可贷资金需求不变时，就会引起可贷资金市场上利率下降。在原来国内利率与世界利率一致时，这种利率下降就使国内利率低于世界利率，从而资本流出增加。资本流出增加了外汇市场上本国货币的供给，在外汇市场对本国货币需求不变的情况下，这就引起本国货币汇率贬值。汇率贬值会增加该国出口，并刺激国内经济。

在托宾的理论中，货币通过利率影响整个经济。在蒙代尔—弗莱明模型中，利率还会影响汇率，并进而影响总需求。利率对汇率和总需求的影响被称为“蒙代尔—弗莱明效应”。

蒙代尔—弗莱明模型还分析了在资本完全流动的开放经济中，当一国采用不同汇率制度时，货币政策与财政政策对宏观经济的不同影响。这一模型的结论是，在固定汇率之下，财政政策对宏观经济的影响要远远大于货币政策；在浮动汇率之下，货币政策对宏观经济的影响远远大于财政政策。

固定汇率并不是政府用行政力量确定的汇率，而是在货币自由兑换条件下中央银行通过调节外汇市场上本国货币的供给来稳定汇率。为了稳定汇率，当外汇市场上对本国货币需求增加时必须增加本国货币供给，当本国货币需求减少时必须减少本国货币供给。根据蒙代尔—弗莱明模型，当一国增加货币量降低利率来刺激经济时，汇率也会下降。这时为了维持汇率稳定，中央银行又必须在外汇市场上回购本国货币，以减少本国货币供给。这又会引起利率上升。结果最初的增加货币与以后的减少货币相抵消，利率没变，货币政策起不到作用。财政政策有挤出效应，即财政支出增加使GDP增加的同时也增加了货币需求，引起利率上升挤出投资。在蒙代尔—弗莱明模型中，利率上升引起汇率上升。中央银行为了稳定汇率就要增加货币供给，从而使利率下降。财政政策的挤出效应消失，能有效地刺激经济。

在浮动汇率的情况下，汇率由外汇市场的供求决定，中央银行不加干预。当采用财政政策时，利率上升产生挤出效应。尽管利率上升也引起汇率上升，但中央银行并不干预，也不增加货币供给。这样，利率降不下来，挤出效应使财政政策刺激经济的作用大大削弱。但是，当采用货币政策时，货币量增加、利率下降有效地刺激了经济。同时，利率下降引起汇率贬值，中央银行并不加以干预。这时汇率贬值又可以增加出口，再次刺激总需求和经济。因此，货币政策对经济的刺激作用最大。

尽管蒙代尔—弗莱明模型有严格的假设条件，但它仍真实地反映开放条件下货币、利率与汇率之间的关系，说明货币在开放宏观经济中的重要作用。这一模型所得出的政策结论已得到了广泛的运用。20世纪90年代克林顿政府时期，美国采用紧缩性财政政策减少赤字，采用扩张性货币政策刺激经济，既实现了经济繁荣，又成功地减少了财政赤字，甚至实现了年度财政盈余。这正是根据蒙代尔—弗莱明模型的分析所制定的政策导致的。在考虑财政政策与货币政策对经济的影响时，也要根据不同国家资本市场的开放程度与所采用的汇率制度。

1971年后，蒙代尔离开了芝加哥大学，学术上也没有更多创新。但仍可以以其成就在世界各地“蒙事”。不过你千万别把他的话全作为真理。他关于中国经济并不过热等言论就不是深思熟虑的结果。他对中国的了解毕竟太少。