第4章 不光彩的撤退(1)
西德尼·霍曼·巴菲特的骡子。
1、面对困境绝不轻言放弃。
倘若将西德尼·霍曼·巴菲特之前的巴菲特家族历史称之为生存史的话，那么，从西德尼·霍曼·巴菲特开始，巴菲特家族已经开始了创业史。
西德尼·霍曼·巴菲特是沃伦·巴菲特的曾祖父，他是巴菲特家族来到内布拉斯加州的第一人。
至于西德尼·霍曼·巴菲特西为什么要把家搬到内布拉斯加州，现在我们已不得而知。通过种种材料，我们大概可以分析出，大概是生计问题。他是从纽约州长岛迪克斯山区搬迁过来的，在1869年8月20日，他在奥马哈市第十四大街开设了一家食品杂货店。杂货店初期，由于人手短缺，资金困难，西德尼·霍曼·巴菲特的生意做得并不好。不过，我们可以证实，相对于他之前的巴菲特成员，他已经算是个小富翁了。因为他有一匹拉着四轮车运货的骡子。
许多年后，巴菲特回忆起这这个家族的第一个生意时，仍旧把他定义为是失败的。在他很小的时候，他的叔叔掌握了这家水果店，那匹骡子早已经死去多年。巴菲特成了那匹骡子。他经常在暑假的时候到这里帮叔叔擦地板，送水果。
巴菲特后来说，这次劳作是他第一次也是最后一次亲自参加涉及体力劳动的“真实”工作。他比不喜欢这样的工作。所以，在工作中，他并不专心，曾有人问他，为什么不放下这份工作。他说，临阵脱逃肯定是不体面的。
当然，如同那匹骡子当年给巴菲特的祖先运送货物一样，虽然不愿意很头痛，可他始终坚持了下来。沃伦·巴菲特天生就具备一种思想，一件事做错了，或者是失去了方向，轻易不要放弃，用智慧与努力总会让它向好的方向转变。
2、将“骡子”精神进行到底。
在通用再保险公司的事情上就体现了巴菲特这种“骡子”精神。
巴菲特收购康涅狄格州斯坦福德通用再保险公司的计划始于1998年6月份，对于这家美国最大的再保险公司，同时也是世界上最大的再保险公司之一的通用再保险公司。巴菲特在收购之前了解得很全面，他知道，再保险公司主要是为其他保险公司提供保险，这种业务绝对不是那些资质肤浅、经营状况不稳定的保险公司所能涉足的领域。
巴菲特根据通用再保险公司当天每股220.25美元的收盘价格，再考虑29%的折扣作为公司的收购价格。伯克希尔公司以股票形式支付收购价款。收购的消息公开之后，很多通用再保险公司的股东由于担心公司股票价格会出现大幅度下跌，没有选择承接巴菲特的伯克希尔公司股票。
这种现象很正常，用曾经在1998年抛售通用再保险公司股票的东北投资增长基金负责人威廉姆·奥特斯的话来讲就是：“我在当时之所以抛售通用再保险公司的股票，是因为我根本就不信任沃伦·巴菲特。我认为他这样做完全是在搞个人崇拜。我想伯克希尔公司显然高估了通用再保险公司的价值。”
当时的保险行业形势的确不容乐观，如同那间杂货店刚开业时一样，整个保险行业正经历着行业发展周期的下降阶段。不过，巴菲特对于收购通用再保险公司毫无犹豫。
最终，通用再保险公司的股东按每股270.50美元的价格，把自己持有的通用再保险公司股票兑换为现金，巴菲特为此付出了金额大约为220亿美元的代价收购了这个公司。但是，由于伯克希尔公司与通用再保险公司之间相互持股的连锁反应，导致实际价格在交易结束前的6个月内出现了下跌，使得通用再保险公司的股东只能按照每股204.40美元的价格把股份兑换为现金，或领取大约160亿美元的公司股票，这笔价款大概相当于1998年公司营业收入的16倍。
一开始就注定，后来的结局不如巴菲特所预料的那样理想。巴菲特在股东大会上说：“通过这次合并，伯克希尔公司所发行的每一种A类股票或者相当于A类的股票，都可以为公司带来超过8万多美元的投资。这对于公司来说是非常有利的，可以使伯克希尔公司的投资额达到现有水平的2倍，换句话说，合并将为公司带来超过240亿美元的追加投资。通用再保险公司拥有190亿美元的债券、50亿美元的股票和大约150亿美元的浮存资金（由顾客支付、尚未用于索赔支付的保费收入）。”
他的这种鼓舞之词使得股东们相信，通用保险公司必将为伯克希尔创造丰厚的利润。事后也的确让人大喜过望，虽然这次合并仅仅使流通股增加了大约22%，但伯克希尔公司的资产总额却神奇地增加了近65%。
在没有看到弊端之时，任何人对前景的展望都是乐观的，巴菲特自然也不例外，在收购通用保险公司后，他欣喜地说，这次合并可以使通用再保险公司摆脱长期以来在收入增长方面受到的制约，这些消极因素在过去很长一段时间内，迫使通用再保险公司不得不把一些业务忍痛割爱给其他公司。但现在情况已经截然不同，由于伯克希尔公司与通用再保险公司在财务方面强强联手，使得这种收入的浮动性能够很好地在公司内部加以消化。等于说，当通用再保险公司加入后，在雄厚资金的支持下，它可以根据自己的愿望和计划自由开发自己的全球性业务。
巴菲特还提到一个公司内部问题，那就是，由于伯克希尔公司在未来完全有可能通过多种渠道获得大量的应纳税收入，使得通用再保险公司在税收上可以获得很大的灵活性。最后，由于伯克希尔公司所拥有的雄厚资本，使得旗下的所有保险机构—包括通用再保险公司—可以毫无顾虑地开展经营业务，而不必担心市场出现整体性的下滑。
总之，正如巴菲特所希望的那样：“这些协同效应完全可以和通用再保险公司在全球范围内所享有的声誉、长期而稳定的客户关系、强大的保险业务处理能力及其完善的风险管理和销售渠道有机地结合在一起。这种结合实际上完全可以保证伯克希尔公司与通用再保险公司的股东看到一个美好的未来，如果两家公司独立经营发展的话，这种未来恐怕是遥不可及的。”
现在，还是让我们看看通用再保险公司的历史吧，这样，我们可以对这个让巴菲特后来相当头痛的公司的根源有一个很明确的判断。通用再保险公司可以追溯到挪威克里斯蒂娜的挪威全球保险公司。挪威全球保险公司创建于1917年，他们将业务移到美国纽约。
1921年，邓肯·雷德在纽约创建了通用事故再保险公司。1945年，梅隆家族对这家公司麾下的梅隆保险公司进行了合并，并接管了这家公司的全部业务，从此之后，他们几乎垄断了美国的再保险市场。1996年，他们又收购了自己最大的竞争对手—国家再保险公司。成为再保险行业的霸主。
事实上，从通用再保险公司在加入伯克希尔公司前的业务来看，他们的主要业务大概就与巴菲特所主张的“简单”原则相冲突。通用再保险公司主要是通过通用斯塔尔管理公司从事各种保险业务的，它还有一项很重要的业务就是通过综合险为各种公开上市公司的高级管理人员提供个人保险，此外，为顾客提供各种索赔业务咨询和有价证券诉讼损失赔偿等都是他的业务范围。这些当然不是问题，问题就在通用再保险集团还通过下属的通用再保险金融产品公司，从事利率互换和金融衍生产品业务，为银行、保险公司及和其他公司提供各种规避风险的套期保值工具。
那么，当它加入伯克希尔公司后，这种衍生产品业务依旧在开展。要知道，这种衍生业务就是巴菲特所谓的不熟悉的业务，巴菲特曾明确指示通用再保险高层负责人员剥离公司的衍生产品业务，因为他对这种业务感到非常厌烦。
可是，虽然巴菲特指出，但在管理上的强制性并没有做到位。于是，这家公司在并入伯克希尔公司前一年的收入总额大约为10亿美元，可它为伯克希尔带来了在1998年？~？2001年期间发生的约60亿美元的保险亏损，这些亏损大多数是在全球范围内为承保船只和飞机险产生的。这就是巴菲特所谓的不熟悉的业务范围。
为了转嫁大部分交易风险，在2001年，通用再保险集团计划把金融产品业务中风险可以控制的部分出售给斯坦利公司的两位前高级管理人员皮特·汉考克和罗伯特门多萨。
通用再保险证券交易公司的负责人对公司的这种做法说道：“对于通用再保险证券交易公司来说，这是一个非常重要的步骤。罗伯特和皮特为我们所带来的资源能够使通用再保险证券公司在尽可能短的时间内继续拓展业务范围，并实现我们的经营目标。”
巴菲特当然也会站出来给别人以希望，“皮特·汉考克和罗伯特？门多萨正是我的业务中所需要的那种类型。我对这项经营计划以及通用再保险证券公司的未来充满信心，我期待着能够成为一名永久股东。”
但是，2002年初，双方并没有达成最终协议，巴菲特只好将衍生产品部门取消。
也许，巴菲特在这家公司进入之前，就对该公司出现的管理问题没有在意，所以才导致了后来的不断赔本。
一个非常典型的例子就是通用再保险公司的首席执行官隆·佛格森的经历。他本应该是伯克希尔公司董事会成员的，但是，他自己却取消了加入董事会的决定。
有人说，这是因为他与巴菲特的思路相当有差距，也就是说，即使在通用再保险公司加入伯克希尔公司后，其在管理中出现的很多问题并没有得到彻底解决。后来的一件事也可以加以证明，通用再保险公司的总裁兼首席运营官詹姆斯·古斯塔弗森在得到“巴菲特反对以股票期权作为公司高层管理人员的激励手段”的消息之后马上提出了辞职，官隆·佛格森不进董事会，恐怕也跟巴菲特的管理思想存在差异有很大的关系。
正是这些高级管理者的管理思路和经营思路的不同，才导致了后来通用再保险公司的赔本。那么，通用再保险公司到底有哪些问题呢？
巴菲特曾在通用再保险公司进入时，给这家公司定了三个基本原则：
第一原则，只接受自己有能力加以合理评价的交易风险（在自己的能力范围之内），在对全部相关因素，包括未来有可能发生的风险进行平谷之后，把实际业务范围集中在实现预期利润的目标限度内。他的原话是这样的：“尽管我们所承保的每一项保险交易都涉及不同程度的风险，而且很多项目的风险十分明显。”
第二原则，业务范围必须有所限制，也就是被我们可以接受，这一条原则可以确保任何一项交易及其相关因素不会威胁到企业的流动性。
第三原则，不管保险费率是多少，与一个缺乏职业道德的交易伙伴在一起的时候，你不可能为自己找到真正有利可图的项目。所以，一定要“避免有可能涉及道德风险的交易”。按巴菲特的意思就是：尽管大多数投保人和客户都是诚实的，而且具有相当的道德水准，但即使是个别的例外也足以让保险公司陷入困境。
但是，通用再保险公司显然没有巴菲特的这三条原则放在心上。
首先是在赔偿准备金上，就违反了第一原则，通用再保险公司把赔偿准备金准备得太低了。在上个世纪90年代，欧美保险业的财产和意外险保险商进行了一场长达10年的价格战，由于保单定价过低，很多保险公司已经计入了和提高赔偿准备金相关的支出。通用再保险公司也未能例外。直到2002年，通用再保险公司才将赔偿准备金增加到7.75亿美元。
第二个是不当承保。1999年，通用再保险集团为每1美元的保费收入支出了1.25美元的索赔补偿金。
巴菲特在2001年时说了这样一段话：我们最初对9.11恐怖事件所估计的税前保险损失是22亿美元。我们估计，通用再保险公司可能会为此承担17亿美元的损失，伯克希尔—哈撒韦的再保险集团可能会遭受5.75亿美元的损失。
等于说，从1998年到2001年的三年中，始终在赔钱。
这种局面一直持续到了2002年的第一季度才稍微有点转机。巴菲特的坚持精神得到了回报，可这种回报也只是赔的少点而已。这一年，通用再保险公司的总亏损仅为8800万美元。在伯克希尔公司2002年年会的周末晚会上，巴菲特谈到通用再保险时说：“它最终必将成为我们最有价值的资产。”
巴菲特坚持了4年，才等到了这样一个看上去很有希望的曙光，但他仍旧不无遗憾的说，如果自己早点将公司的证券业务关闭，公司至少可以节省1亿美元。要知道，对其他保险公司的再保险业务风险太大，不仅打破了伯克希尔原定的经营底线，还对母公司的荣誉造成了很严重的伤害。
不过，厄运似乎并没有结束，2006年末，英国金融服务管理局对通用再保险英国分公司进行了罚款处理。理由是这家公司因管理失职问题使得其一名客户成功操纵税务。
在这之前，就已经在2005年发生过两位通用再保险公司的高管被指控犯有欺诈罪。
买内对声誉的一落千丈，巴菲特似乎从来没有后悔过。
在2006年，他的这种坚持终于得到了最大的回报。2006年，一直传说中的飓风并没有登陆，而许多人在通用再保险公司买了一大笔保险，这让通用公司狠赚了一笔。
可是，巴菲特仍旧是失误的。他真正的失误在于这家公司当初的治理状况差得出乎预料，以至于后来的调理占用了他太多的时间，而对于70岁以后的巴菲特来讲，什么都可以不是宝贵的，时间才是最宝贵的财富。
智慧锦言。
巴菲特一定没有想过撤退，因为他说过，临阵脱逃肯定是不体面的。如同西德尼·霍曼·巴菲特运货的那匹骡子，在临死之前，它始终不会罢工。
杂货店的失误。
1、失败的杂货铺子。
我们有幸得到一份奥马哈市历史文件材料，这份材料是关于要求庄园主赔偿7.5美元的起诉书，起诉人就是巴菲特家族的曾祖父的爷爷泽布伦·巴菲特。
但是，泽布伦·巴菲特后来并没有胜诉，原因不得而知。从起诉书的内容来看，泽布伦·巴菲特有80%的把握赢得这场官司。7.5美元对于这个杂货铺可是一笔不小的钱，要知道，在50年后，杂货店每个工人一天的工资才只有2美元。
也许，这是法院的失误，但巴菲特家族肯为了7.5美元而打一场官司，就足已说明，相对于后来金钱堆积如山的巴菲特而言是最尴尬的失误了。
巴菲特在后来的回忆里，对这个家族杂货铺很是不看好，他对这个杂货铺的评价是“100年来勉强养活着一个家庭。”