第30章 关注股价的合理性

人们买迪斯尼、锐步，或任何其他公开发行公司的股票，和投资摇滚乐团的目的相同，都是期望这些公司的盈余能增长，而且这个盈余能反映在股价上，可以赚取股价上扬的资本利得。

股价与企业的盈余能力息息相关，这个简单的问题常被忽视，甚至连老练的投资者也无法幸免。由于股价本身有涨跌的循环，专看股价报价系统的投资者，他们看股价的涨跌，就像赏鸟的人观看同类鸟聚集的习性一样，他们研究交易模式，画出股价上下曲线走势图，试着去洞悉什么时候应该买卖某些公司的股票。事实上，投资者不需要这么大费周折，注意力应该是放在了解公司的基本面及获利展望上。如果盈余持续增长，则股价注定将继续上扬，它可能不会立刻上扬，但终究是上涨的趋势；而假如盈余下降，则股价下跌将是必然，盈余衰退使该公司的投资价值下降，就像摇滚乐团失去其群众魅力、唱片滞销，其投资价值将下降一样。

在未来几年内盈余是否继续增长，是选股时的重要参考指标。在过去，股票的长期投资年平均获利率是8％。这是因为，公司平均每年增加8％的盈余，但在一般状况下，会再加上3％的股利配发。根据这个假设前提，当投资于绩效好的公司时，投资胜算将很高，当然，这些公司有些会让投资者获利，有些却不尽然，但平均来说，它们的盈余每年将成长8％，加上发放3％的股利，所以，你将得到年报酬11％的获利。

股价本身并不能明白地指出你的投资是否正确。你可能听某些人说：“我不投资IBM股票，因为100美元一股股价太贵了。”其实他们可能付不起100美元去投资一股IBM股票，但事实上，一股100美元的成本，跟IBM股价是否太贵根本无关，就像一辆15万美元的蓝博基尼跑车，对大部分的人来说太贵，但是对这辆名车本身来说并不贵。相同的，100美元一股IBM股票可能太贵，也可能不贵，这完全取决于IBM公司的盈余。

如果IBM今年每股盈余是10美元，也就是你用10倍的盈余——每股100美元去购买IBM股票，其市盈率即是10倍，这样的市盈率在今天的市场上是相对便宜的。而从另一角度来说，如果每股盈余只有1美元，则你就付出比盈余高出100倍的价格去买IBM股票，此时，其市盈率是100倍，100美元一股的股价就太贵了。

如果你将一大堆公司的股价加总，再除他们的盈余，你会得到一个平均的市盈率。在华尔街，道·琼斯工业指数（Dow Jones Industrials）、标准普尔500指数（S&P500）及其他类似指数，都有其平均市盈率，而这就是市盈率或者是现在市场的价值。

市盈率是一个值得了解的有用的选股工具，因为这个数据显示出，在一段时间内，投资者所认为值得投资的企业盈余。当市场上下震荡起伏，其震荡幅度应该在10~20倍之间，而美国股票市场的市盈率在1995年是16倍，这表示一般的股票并不算便宜，但也没有贵得离谱。

任何公司，不论是私人企业还是公营事业，可能属于一个股东或者是上百万股东共同拥有，其经营目的都是为了一个单纯的原因——赚取利润。利润也就是收入减掉开销后所剩余的盈利金额，是属于全体股东所有，不论是通用电器（General Electric）、百事可乐（Pepsi）、玛维尔喜剧（Marvel Comics），或只是你利用周末在路边帮人洗车，你并不会不求报酬地拎着水桶、捏着满是肥皂泡沫的海绵站在路边，只是为了喜欢洗车，或在盛夏用水管冲车子图个清凉，就算如此，也不代表你不希望有报酬。

同样，投资者也不会只是希望参加股东会，或收到公司所寄的年报而拥有股票，他们去买股票，都是希望所投资的公司能赚钱，并能因此分配到公司的盈利。

林奇有些直觉很深刻。有一次，林奇到一家名为Tandon的热门软件公司去，见到一位投资者关系办公室的人员，他来公司的时间不长，却持有公司股票和期权的市值达2 000万美元。一位普通工作人员因公司变得如此富有，让林奇顿生警觉。Tandon股价已上涨了8倍，市盈率极高，若再涨一倍，他的资产不是变成了4 000万美元？林奇果断地拒绝了购买Tandon的建议，后来，Tandon公司股价从35美元跌到1美元多。

所以说，要认清一点，公司的盈利不一定能让股东受惠。一般来说，一个公司的盈余增长越快，就有越多的投资者愿意付出比较高的成本去投资它。那就是为什么看起来发展前景十足的新公司，市盈率常常高达20倍甚至更高的原因，投资者对这类公司常常抱着高获利的预期，因此愿意付较高的成本持有该公司股票；相反的，成熟公司一般市盈率在10~15倍左右，因为这些公司的盈余成长较缓慢，且他们一般不会做风险高、获利高的投资。

有些公司的盈余增长稳定，属于增长型公司；有些公司的盈余随着景气程度而起伏，属景气循环类，如汽车、钢铁、重工业。景气循环类型公司的市盈率比增长型公司要低，因为其营业状况并不稳定，第二年可以赚多少完全视景气而定，但这却是很难估计的。

不过，即使公司赚钱，也不代表股东一定能得实惠，公司通常会采用下列三种方式来处置这些钱：

（1）将这些钱用来再投资，比如开更多的店、兴建新的工厂，使盈余成长比以前更快。长期而言，这对所有的股东绝对有利。一个快速成长的公司可让股东投资的每一元钱有20％的获利，这个投资将比把钱存在银行里的利润要高出很多。

（2）公司也可把钱浪费在购买公司用私家飞机、为高级主管办公室内的浴室铺设大理石、增加高级主管的薪水或以高价购并另一家公司等足以使公司经营费用增加一倍的若干事情上，这些不必要的花费都会对原来正确的投资造成伤害。

（3）公司也可用这笔钱在市场上买回自己的股票。公司从市场买回股票后，市场上流动的筹码将减少，股价遂借此推升上扬，尤其是，如果该公司是在股价较低时买进自家股票，对投资者来说更是好事。