第23章 利用油价波动选股

国家发改委2009年7月28日通知，从7月29日零时起，国内汽、柴油价格每吨降低220元，相当于每升降低0.16元和0.19元。从实行新的成品油定价机制以来，我国经历了6次油价调整，其中3次下降，3次调高。

油价的上涨对上市公司业绩将会产生一定不利影响，除了一部分天然气、煤炭、石化类公司，其余大多数的上市公司将面临程度不同的冲击。概括而言：一方面对下游企业将会带来沉重的成本压力；另一方面上游企业也将会获得溢价收益。因此，投资者可以从上游企业和新能源股中把握投资机会。

煤炭业能从油价上涨中获取一些收益，但总体来看，受益的程度非常有限。在我国的能源消费中，煤占能源消费总量的60％之多，而且，煤炭和石油都属于重要的基础能源，在一定程度上是可以相互替代的。随着国际油价不断上涨，市场对煤炭的依赖度自然会上升。但是，由于我国目前的煤炭行业本来就处于供不应求的状态中，再加上现在全国致力于关停小煤矿，所以无论油价如何上涨，煤炭的产量很难再大幅增加了。

油价上涨对于石油类上市公司而言，主要看企业是处于整个产业链的哪一个阶段。石油行业分为上游、中游和下游，上游从事的业务包括原油、天然气的勘探、开发，中游主要是油气的存储与运输，下游则涵盖炼油、化工、天然气加工等流程型业务及加油站零售等产品配送、销售型业务。相对来说，处于上游的企业将会从中受益，而处于下游的企业由于无法转嫁成本的上涨则有可能会受害。比如石油生产企业可以受益，而单纯从事炼油的企业则会造成亏损。

不过在具体的投资过程中，我们还要注意理论和实际的差异性。从理论上说，处于上游的产油业公司应该在油价上涨中受益，但是具体到上市公司则有些具体的实际情况。目前沪深股市中的原油开采类公司大多数油田开采时间过长，储量降低，销售收入存在着下降的预期，并且其原油开采成本加大，从而导致了毛利率逐年下降的趋势。因此市场原油的提价与这些上游企业的业绩提升没有直接的关系。

还有些大型的企业，不是处于产业链的哪一段，而是横跨上、中、下游整个产业链，这样的企业也有一定的抵抗力。大型企业不仅不惧怕油价上涨，反而可以从中受益。比如中国石化的产业链就比较长，从进口原油到炼油，再到售油的这些环节全部包括，这样一来，企业内部上下游之间成本可以迅速转嫁和大幅降低。如果是单纯经营炼油业务的企业，在面临油价上涨的时候就很被动了，因为它将直接应对原油高成本的压力。如果情况特别糟糕的时候，炼油企业甚至可能要面对没油可炼的尴尬境地。

事实上，炼油业还不是受影响最严重的企业，虽然中油化建等炼油类公司的业绩与油价有密切关系，但成品油价格的多次上调对公司业绩还是有所帮助的。成品油价格与国际市场接轨，这将有助于炼油公司业绩的好转。其实，受油价上涨影响较严重的是石油化纤类公司，以及更下游的纺织行业。油价上涨还会对航空股和汽车股影响较大。

油价上涨势必会刺激替代能源产业的发展，从全球的能源发展趋势来看，石油将逐渐会被新能源所替代，这些能源包括生物质能、水能、太阳能、风能、地热能、海洋能、氢能等，能源资源十分广泛。目前中国进入工业实用阶段的石油替代能源有水煤浆、甲醇、二甲醚、乙醇、玉米酒精、天然气等。在油价上涨的背景下，这些行业的发展前景较好。当然，油价还会有起起落落，但总的看来，油价保持较高价格运行将是一个基本态势。

如下图，在石油价格从140美元跌到30美元后，又从30美元上升到70美元，石油价格的上涨带动其他能源价格，如煤炭价格的上涨，所以中国神华（601088）也从17元迅速上升到41元。