第5章 股票投资四项基本原则
对于大多数中小投资者来说，普通股相对于优先股可能更是一种大家耳熟能详的股票形式。普通股票是指能够上市交易、投资者能够自由买卖的股票，在公司破产时必须等到其他所有对象（包括优先股）清算结束后才能参与清算，投资风险相对较大，但收益相对较高；优先股所有者取得固定的股息，且股息支付必须先于任何普通股股利的支付，投资风险较小，但收益相对较低。
由于优先股持有者往往是机构投资者，因此对于广大中小投资者来说没有太大的实际投资意义。因此，平日所说的股票实际是一种普通股，投资者能够自由买卖。对于防御型投资者，本杰明·格雷厄姆给出了十分简单易行的普通股股票投资操作方式。投资者应该遵循以下四个基本原则。
1.股票池的适度多样化。多样化是和投资的“安全边际”紧紧联系在一起的，适度的多样化意味着在分散风险的同时能够保证一定水平的收益。本杰明·格雷厄姆认为适度多样化的股票池应该包括最少10种、最多30种的不同股票。本杰明·格雷厄姆的这种“适度多样化”可能仍然存在“过度多样化”的问题。在后来的研究中发现，超过10种不同股票的股票池组合的风险相差无几，其收益也基本已经接近市场基准收益。因此，对于中小投资者来说，投资不少于3种不多于10种的不同股票，或许是一种更为合适的“适度多样化”投资组合方式。
2.选择稳健出色的公司股票。本杰明·格雷厄姆认为，投资者股票池中每一只股票对应的公司都应该是较大的、突出的和谨慎投资的。投资者应该学习一定的公司财务知识，或者至少能够基本了解公司财务报表以及财务数据所反映出来的信息。完整可信的财务信息是了解所投资公司的最便捷方式。
3.选择股利支付长期连续的公司。股票池中的每一个公司都应该具有长期且连续的红利支付记录，这些记录都可以在公司公布的审计报表中体现出来。对于美国的投资者，本杰明·格雷厄姆指出，道·琼斯工业平均指数中的所有证券均满足这个红利要求，并建议选择股利连续支付至少从1940年开始的公司。对于中国成立并不太久的股票市场，由于任何公司股利支付都不长，因此投资者只能选择股利支付历史相对较长的公司股票，这些信息都可以在上市公司季报或者年报中得到反映。
4.明确愿意支付的价格界限。这是“安全边际”投资中最为重要的一步。投资者应该联系过去7年某股票的平均收益，确定自己愿意接受的“安全边际”，并表明其愿意为一只股票所支付的价格的上下限。本杰明·格雷厄姆建议，这个界限应该设置为平均收益的25倍，并且不多于最近12个月的20倍。他认为：“这个界限几乎将所有最强的和最流行的公司从证券组合中去掉了。特别是，它实质上取消了在过去很多年中被投机型和机构投资者所喜欢的整个成长股目录。”
另外，本杰明·格雷厄姆也为防御型投资者指出了一条风险收益相对适中的个人投资方式，那就是投资于共同基金。由于共同基金是专业机构投资者代投资者管理资金，其投资模式更为专业，并能够广泛地分散风险，其收益介于债券和股票投资之间。因此，基金投资也受到很多防御型投资者的欢迎。
克制狂热的投机情绪：进攻型投资者的三大投资守则
“仅仅由于收益诱人而去购买缺乏足够安全性的债券或优先股是不明智的。进攻型投资者应该从与防御型投资者相同的基础开始，即在高等级债券和以合理价格购买的高等级普通股之间进行资金的分配。”
——本杰明·格雷厄姆
进攻型投资者通常涉足的投资品种很多，包括优先股、公司债券、国内政府债券、外国政府债券、首次发行的新股等。对于这些投资品种的选择，进攻型投资者应该理智地克制自己狂热的投机情绪，对各种诱人的投资品种应该适当取舍。对进攻型投资者来说，采取一种消极的方式或许是一种更为有效的投资策略。
1.谨慎选择次级债券。按照债券五级分类法，次级债券位列正常、关注、次级、可疑和损失五级分类中的第三位，已经成为不良资产。然而，正是由于次级债券“不良资产”这一性质，使其收益率通常十分诱人，其回报率往往可以达到8%甚至更高。如果进攻型投资者过于关注次级债券的高收益特征而忽略其潜在的高风险，过度投资于次级债券，一旦公司无力偿还，投资者极有可能蒙受巨大的损失。
2008年爆发的美国次贷危机，其实正是次级债券投资失败的一种表现。各大投资银行将次级贷款打包并证券化，便产生了次级债券。经过重新“粉饰”和“包装”的次级债券在二级市场活跃交易，高额的收益率冲昏了所有投资者的头脑，包括大型机构投资者和中小私人投资者。长时间的风险积累终于因为雷曼公司的倒闭而全面爆发，全球经济都在这次危机中陷入停滞甚至倒退的泥潭。
惨痛的教训应该让进攻型投资者清醒地认识到，次级债券应该谨慎选择。在没有完全把握的情况下，完全可以放弃对次级债券的投资，转而投资风险极小的本国政府债券或者信用评价很好的大公司债券。“把该死的次债留给昏头昏脑的投机者吧！”正像本杰明·格雷厄姆所说的那样，进攻型投资者所要做的是勇敢地探索通往成功的捷径，而不是把自己推向沼泽不能自拔。
2.聪明的进攻型投资者不应对新股（IPO）炒作过于狂热。新股炒作在短期内经常被证明能够给投资者带来极为丰厚的投资收益。长期以来，各成熟股票市场新股首日发行平均收益率可达20%，而在中国竟可达到惊人的200%！对于IPO首日发行的“溢价之谜”（所谓IPO首日发行的“溢价之谜”，是指新股发行当日成交价远远高于其上市发行前确定的发行价格的现象），越来越多的学者认为这跟市场中存在大量过度狂热的投机分子有关。
投机意味着非理性，因此新股的高收益存在相当程度的非理性原因。这种非理性的高收益必然是一种不可持续的状态，在长期中，昔日的新股价值必将回到其应有的理性状态。高价格向低价值的回归，常常引发所谓的“价格崩溃”现象，很多投机分子不得不为自己当初的狂热付出代价。
本杰明·格雷厄姆的建议是，进攻型投资者应该适当关注新股，并严格审查其价格是否已经远远高于其应有的价值。如果公司的确前景光明，那么应该考虑长期持有该股票。这样投资模式便不再是单纯的新股投机，而是转变为长期的价值投资。
3.用金融衍生工具对冲短期投资风险。对于普通投资者来说，“买空”和“卖空”操作可能是最为常用的两种对冲操作工具。所谓“买空”，是指当投资者认为证券价格将要上涨时，向某一机构借入资金以现有价格购买该证券，等到未来某日价格确已上涨后，卖出该证券返还当日借款并支付给借款人一定报酬的行为。“卖空”与“买空”相对，是指投资者认为证券价格即将下跌，向某一机构借入一定数量的该种证券，以现行价格卖出，待到证券价格果真降低后，以后来的价格买入同样数量的证券归还该机构，从中赚取收益的行为。
金融衍生工具的对冲操作常用来规避短期市场波动风险。当投资者选择某一股票后，尽管其在长期中具有可观的收益，但是在短期内投资者仍然可能蒙受损失。进攻型的投资者无法仅满足于长期的价值增值，他们认为自己应该在短期内对冲因为股价下降带来的损失。具体操作如下：
投资者的股票池中某一股票价格突然剧烈波动，而其在长期中具有很好的投资价值。如果投资者预见其价格仍将上升，那么他只需要适当关注而不必采取任何操作。如果他预见其股价即将下跌，对自己的短期收益造成影响，此时他应该进行适当的“卖空”操作，“卖空”的收益正好可以弥补因股价下跌带来的损失。
除了“买空”和“卖空”操作，常用的还有将期货和反向期权交易捆绑使用的风险对冲方式等。这些金融衍生工具都为进攻型投资者提供了可靠的风险规避手段。目前，我国刚刚开放部分合格机构投资者的“融资融券”业务，其基本思想与“买空”和“卖空”一致。相信在不久的将来，我国所有的大中小投资者都能够利用该项操作来有效地规避短期风险，投资者的投资方式也会更加多样化。